东方财富证券：兴森科技（002436）-2023年中报点评：FCBGA长期逻辑坚定不移，收购布局高端消费电子领域

兴森科技(002436)【投资要点】封装基板项目的费用压力拖累公司业绩。2023H1公司实现营业收入25.66亿元，同比下滑4.81%，分产品来看，PCB/封装基板/半导体测试板分别实现营收20.19/2.89/1.81亿元，同比分别+0.61%/-22.75%/-20.84%，公司PCB业务在需求不振、行业竞争加剧的情况下还实现了同比的增长；封装基板由于需求低迷导致产能利用率偏低，进而营收有一定幅度下滑。2023H1公司实现归母净利润0.18亿元，同比下滑94.98%，实现扣非归母净利润0.06亿元，同比下滑97.66%，行业景气度下滑和公司基板项目较重的费用负担是公司业绩大幅下滑的重要影响因素，具体来看：1）FCBGA封装基板业务费用合计约1.46亿元，整体亏损约1.09亿元；2）广州兴科半导体有限公司的CSP封装基板项目上半年亏损约4256万元，影响公司净利润约2170万元；（3）上半年员工持股计划费用摊销约1530万元。封装基板产能利用率下降影响公司毛利率水平。2023H1公司毛利率为25.19%，同比下滑4.92pct，分业务来看，PCB/封装基板/半导体测试板的毛利率分别为