天风证券：游戏行业深度研究：《黑神话》开启“新征程”，国产3A前路漫漫亦灿灿

一、何为3A，意义几何？ 我们认为，3A游戏有推动游戏行业整体增长的重要意义，原因如下：2007年《使命召唤4》发售后，美国游戏行业总营收出现了连续两年的强势增长；2013年《GTA5》正式发布带来的游戏热潮使美国游戏市场在2014年迎来了大反弹，突破此前2008年214亿美元的营收峰值。而中国目前情况与美国初期相似，《黑神话》或将成为与《使命召唤4》类似的爆点，带动游戏行业增长。 二、《黑神话》开启“新征程” 我们认为，《黑神话》能够在全球市场大获成功，有以下几个原因：1）游戏质量过硬，品质令人骄傲。2）不为欧美所谓“政治正确”所挟，口碑销量双丰收。3）《黑神话》出圈，游戏与文化“同船出海”。 三、国内3A厂商仍在观望，但市场条件趋于成熟 六大原因：1）3A游戏开发成本高，不如移动游戏利润高，是否有存在的意义？2）3A游戏是否与移动游戏存在无法共存的情况？3）国内政策是否制约3A游戏市场发展？4）3A游戏制作的门槛是否高不可攀？5）3A游戏市场是否昙花一现？6）国产3A游戏市场空间有多大？ 我们认为，国内市场条件已趋于成熟，这六大原因的解决有望鼓励国内游戏厂商坚定3A开发。 四、展望