华福证券：2025年A股市场策略展望：将央国企进行到底

2024年市场表现回顾。2023年初至今，经济环境逐步企稳，但负债端无明显增量使得市场维持存量状态，预计2025年负债端负向 影响逐步减弱、经济企稳、负债端进入增量减量交叉的阶段。从资产端看，在财政和货币政策双重刺激下， 2024下半年各项经济 指标同比出现明显改善。从负债端看，超额储蓄见顶下行，后续有机会流入权益市场。居民低风险偏好驱动下，主动权益基金规 模回落、被动产品规模显著扩张、银行理财同比增速相对有限。市场层面，大盘风格和价值风格占优，公募重仓股及重仓行业仍 然跑输，市场演绎结构性行情。指数中沪深300指数收益显著，金融和科技板块收益领跑。  央国企形成长期主线。1）2020年后低估值央国企盈利基本面得到改善。 央国企盈利增速近5年有所提升，盈利基本面从2021年起 至今显著提升、反超非央国企，盈利能力改善主要体现在净利润率的提升。近年来，低估值央国企总资产扩张比率、分红维持稳 定；资产周转率、销售净利润率提升导致ROA\ROE显著提升，这导致整体的资产回报率上升。近三年行业净利润率改善显著，同 时多数行业杠杆下降，低估值央国企资产债务压力有所减缓，为后续加杠杆提供空