东兴证券：万国数据-SW（09698）港股公司研究报告-国内唯一具备平台化优势的第三方IDC服务商

万国数据-SW(09698) 先发优势、项目布局和项目开发能力决定IDC服务商综合实力。梳理全球IDC发展史我们发现，大型成熟IDC提供商成长类似“滚雪球”，先进入行业的IDC服务商通过积累客户和稀缺性区位资源奠定先发优势，后期通过积累项目经验深化运维能力，同时通过并购进一步扩大资源储备，提升市场份额。 万国数据是国内最早成立的第三方IDC服务商之一，目前在资源布局、客户结构、融资能力方面领先竞争对手，是国内唯一具备平台化优势的第三方IDC服务商。我们认为，公司四大优势将不断稳固第三方IDC服务商领导者地位。 1）公司在客户、品牌方面积累近20年，先发优势铸就稳固护城河。目前公司客户数量超过695个，多样化客户结构为公司积累各行业服务经验。长期高效交付和高可靠运营沉淀良好声誉。 2）公司不断丰富客户结构，确保收入确定性与成长性，同时Cloudmix增值服务提升用户黏性。梳理Equinix和DLR历史发现，头部客户能为第三方IDC提供稳定收入，而腰部客户是IDC服务商收入增长的重要来源。公司绑定头部流量客户，IDC收入确定性更高，未来公司将进一步平衡“云&IT+金融&政企”投资组合，云&