安信证券：家电：智能柜，下一代零售业态

智能零售时代，预计智能售货柜将成为主流业态：和自动售货机等零售业态相比，智能柜能为消费者带来更便捷的购物体验，提高品牌商和运营商的盈利能力。国内智能柜的保有量从2020年不到10万台快速增长至2022年接近40万台。近年农夫山泉、元气森林、蒙牛、今麦郎等品牌商和丰e足食、友宝等头部运营商投放了智能柜。我们认为，智能柜行业将进入加速成长期。政策推动便民生活圈建设：2023年7月，商务部等13部门发布《全面推进城市一刻钟便民生活圈建设三年行动计划（2023-2025）》，到2025年在全国有条件的地级以上城市推动多种类型的一刻钟便民生活圈建设，优先配齐购物、餐饮、快递等基本保障类业态，引进智能零售终端，让消费更便捷。我们认为，智能柜凭借高效便捷的购物体验，有望走进居民生活圈。智能柜算法日益成熟，货损率降低带动投放意愿提升：智能柜货损率是影响运营商盈利能力的关键因素。我们测算，当货损率提高1pct，优质/一般点位智能柜的净利率将下降1pct。随着目标检测、目标跟踪等算法日益成熟，目前头部智能柜企业的算法识别准确率提升至95%以上。与自动售货机相比，智能柜的购置成本更低，客单价更高。随着货损率