天风证券：江南布衣（03306）港股公司研究报告-设计师品牌翘楚，三大战略力促可持续增长

江南布衣(03306) 构建多元品牌矩阵 江南布衣创于1997年，2016年在港交所上市，是一家有影响力的设计师品牌时尚公司。公司主营业务为设计、推广及销售时尚服装、鞋类、配饰和家居产品，组合品牌包括一个成熟品牌，三个成长品牌及若干新兴品牌。 营收利润增长稳健，费率优化，派息率高 FY19-23公司营收规模从33.58亿元增长至44.65亿元（CAGR7.38%），归母净利润从4.85亿元增长至6.21亿元（CAGR6.37%），主要系实体店可比同店销售增长，线上渠道销售的快速增长以及线下门店规模的增长所致。2024上半财年，随着公司整体收入增长，经营效率增长，各项费率都减少明显。公司近年将75%左右的净利润用于股东分红，派息率高。 设计师品牌市场扩张，头部效应明显 1）规模：根据中商产业研究院、共研网等，22年我国服装行业市场规模2.6万亿、设计师品牌行业市场规模1776亿。我们认为伴随人均可支配收入增长、政策环境改善、消费理念变化，设计师品牌行业市场规模将继续扩大。2）格局：当前设计师品牌行业格局较为分散，准入门槛较高且头部效应、先入优势显著，江南布衣作为行业领军者将占领先机。 设