信达证券：轻工制造行业周报：新型烟草&智能眼镜方兴未艾，以旧换新加码，出口链结构成长，国产宠食高端化

本期内容提要: 家居：25年补贴陆续展开，24年12月软体出货改善、定制高基数下订单略有压力。当前河北、海南、湖北等省份已接续2025年家居补贴，暂按2024年政策标准执行。国家发改委有关负责人表示，2025年要加力扩围实施“两新”政策，其中包括加大家装消费品换新支持力度。我们预计24年12月床垫龙头出货同环比改善，喜临门、慕思均实现同比增长；定制工厂接单环比进一步改善，高基数影响、同比或略有承压。关注更新需求占比较高的敏华控股、顾家家居、喜临门、慕思股份、好太太、瑞尔特等，以旧换新执行层面领先的欧派家居、索菲亚等，成长周期向上的志邦家居、金牌家居等，海外国内共振改善的曲美家居。 造纸：纸浆盘整后迎来探涨，Arauco针叶浆/阔叶浆分别上涨10/20美金至795/570美金，我们预计海外需求复苏将驱动纸浆价格弱势反弹。纸价方面，温和上涨后下游补库热情小幅弱化，刚需拿货为主，但得益于成本探涨、晨鸣部分产线继续停机，纸厂库存保持低位、挺价态度坚决，我们预计本轮温和涨价将延续至25Q2。23年特纸行业产量/销量分别为743/725万吨（分别同比+3.8%/+3.1%），开工率提升6.8pct