国金证券：轻工行业2025年中期投资策略：把握新型烟草潮玩布局节奏，重视传统轻工结构性机会

整体布局思路：2025年H1与新消费相关板块领涨，而传统轻工板块估值普遍处于历史底部。展望25H2布局方向，新消费板块整体景气度依然较高，仍值关注，而在目前估值分位普遍相对较高的情况下，需优选布局方向，把握布局节奏。一方面根据我们提出的新消费筛选框架（结合行业壁垒、发展成熟度等指标）选择赛道成长确定性强与天花板较高的板块，另一方面结合目前相关细分板块、龙头标的的估值分位，建议H2依然优选新型烟草+潮玩板块，其次轻工个护、AI眼镜、宠物食品等。此外，我们建议Q3起逐步增加估值处于低位的传统轻工板块布局，重点建议关注红利型与底部反转型标的布局机遇。 新消费板块：新消费可划分成功能价值线和情绪价值线，结合筛选框架，25H2分别首选新型烟草和潮玩板块，其次关注轻工个护、AI眼镜、卡牌、拼搭玩具、宠物食品等。新型烟草方面，全球渗透率提升已是大势所趋，雾化电子烟非法产品冲击趋缓，合规换弹市场有望扩容，相关合规企业有望受益。并且HNB（加热不燃烧）行业持续扩容，英美烟草新品glohilo正式上市日本，行业份额有望提升，重视相关产业链机遇。潮玩方面，渗透率快速提升，IP运营能力成关键，泡泡玛特通过海外