国金证券：AI周观察：博通业绩反映ASIC高景气度，Manus引发Agent热潮

摘要 甲骨文即将发布FY25Q3财报。上季度，甲骨文的云服务及授权业务表现稳健，尤其是IaaS业务受GPU需求强劲驱动，显示出市场高景气度和合同积压的显著提升。然而，尽管营收增速受AI需求支撑，但由于数据中心高额投入，盈利能力受到一定侵蚀，Non-GAAPEPS略低于预期。 尽管美满电子与博通财报均超预期，但美满电子因数据中心业务增速大幅回落（由98%降至78%）及定制硅指引模糊而盘后股价下跌近20%，而博通凭借强劲的AI订单和明确的ASIC业务展望盘后上涨近6%。我们认为，市场短期波动主要反映了投资者对未来ASIC收入预期过高的担忧，而长期来看，低成本高密度的ASIC芯片将受益于大规模推理服务的部署。 聊天助手类应用中，腾讯元宝和豆包周环比增速超过10%，处于一梯队增速，而海外头部应用增长平稳。模型方面，阿里巴巴Qwen-QwQ开源，强化了端侧部署的模型的能力，InceptionLabs的Mercury凭借DiffusionLLM架构大幅提升生成速度，谷歌Gemini助手增强了实时交互体验，Monica.im团队推出的AI代理Manus具备自主完成复杂任务的能力，开源的OpenMan