民生证券：长短视频行业研究系列（一）：爱奇艺深度报告：优质内容造就行业龙头，ARM提升空间大

公司是长视频行业龙头，盈利拐点已至。公司诞生于移动互联网兴起之际，开创了国内视频平台会员付费观看的先河，并引领中国视频付费市场进入“亿级”会员时代。公司采取“一鱼多吃”的商业模式，提出了视频网站的9大货币化方式，IP全业态开发赋能品牌价值，从而实现利益最大化。从股权结构来看，公司股权结构较集中，百度始终为第一大股东。从财务表现来看，公司营收增速较高，2015-2022年CAGR达27%；盈利拐点已至，已连续7个季度实现Non-GAAP盈利；经营性现金流自22Q2以来持续6个季度实现正流入。长视频行业监管常态化发展，行业内竞争格局稳定。从政策端来看，行业监管趋于常态化，驱动行业高质量增长。从行业间竞争格局来看，在线视频用户时长占比趋于稳定，短视频目前主要挤压的是其他行业的用户时长。长、短视频之间由竞争关系演变到竞合关系，爱奇艺与抖音达成合作。从行业内竞争格局来看，两超（爱奇艺、腾讯视频）+两强（优酷、芒果TV）格局稳定，移动端：2023年9月爱奇艺/腾讯视频/芒果TV/优酷视频MAU分别为4.34/4.16/2.43/2.07亿；大屏端：2023年9月银河奇异果/云视听极光/酷喵影视/芒