开源证券：食品饮料行业周报：一季报白酒稳健增长，零食新品红利表现突出

核心观点：一季报承压基调下的环比改善 4月28日-5月2日，食品饮料指数跌幅为0.5%，一级子行业排名第13，跑输沪深300约0.1pct，子行业中其他酒类（+2.2%）、乳品（+1.4%）、零食（+1.4%）表现相对领先。上市公司一季报已经全部披露，2025Q1食品饮料板块营收同比增4.6%，增速较2024Q4（6.6%）略有回落；利润同比增长0.3%，增速较2024Q4（-13.0%）有较大改善。其中白酒一季度收入增速（1.7%）较2024Q4（1.2%）略有回升，春节期间白酒消费仍保持一定韧性。我们观测到一季度白酒企业中营收普遍低速增长已在市场预期内，部分次高端酒企营收、利润下滑。一方面在于2024Q4酒企均给渠道减负，弱化对于回款完成率的要求，减少市场投放量以促使渠道秩序向良性发展；另一方面一季度面临同期春节旺销的高基数效应。白酒业绩分化也延续此前特点，高端白酒与地产酒龙头业绩相对平稳；次高端白酒（除山西汾酒外）有较大幅度下滑，仍在出清过程中。从春节期间白酒需求、节后批价变化等角度我们认为白酒已经处于底部区间，一是商务需求有边际回暖趋势；二是酒企目标务实，收缩供给增速以降低渠道