天风证券：家电行业2022年中期策略：吹尽狂沙始到金

1.地产销售改善及成本端压力释放或将驱动家电行业出现拐点。2Q家电板块整体取得近7%的收益，其中厨房小家电板块率先受益于需求回暖及成本改善，细分板块个股收益明显！自4月中旬我们强调厨小板块投资机会以来，小熊、苏泊尔、新宝及九阳均取得明显收益。我们认为，进入下半年，大家电企业也有望迎来改善机会。2.复盘08以来家电行业投资：当年业绩增速高低是标的投资回报的核心来源。3.股债收益率模型：目前家电板块由于高股息、低估值，处在股债收益差的负两倍标准差的低位，有望迎来拐点。4.2Q内销回顾：1）大家电。量的维度，疫情对大家电内销造成普遍影响，其中安装类家电受到影响更为严重（空调因其旺季备货刚性在出货端反馈有延迟）。从修复角度来看，5月大家电各品类内销量增速均环比回升，我们预计未来冰洗亦有望快于空调及厨大电。价的维度，为应对成本走高，大家电产品自21年以来普遍采取同型号提价+产品结构升级方式提升均价，今年1-5月大家电整体零售均价同比仍有双位数提升，是行业增长的主要驱动力，同时亦为后续成本下行后收获利润“剪刀差”提供可能。2）小家电。2Q厨小电需求修复，空气炸锅受益疫情高速增长；清洁电器在物流影响