天风证券：保险行业2022中期策略：保险行业是否还具备成长空间？

一、2022Q1行业回顾与中报前瞻：上市险企受资产端拖累22Q1净利润合计同比-36.4%，寿险持续低迷，财险复苏趋势强劲利润：中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保归母净利润分别同比-24.1%、-46.9%、-36.4%、-78.7%、-12.9%，较去年同期大幅下降，主要受资产端表现不佳拖累。寿险：负债端持续低迷，代理人持续下滑但边际企稳迹象初显。2022Q1寿险负债端延续低迷态势，NBV均为负增长，主要源于21年Q1旧重疾炒停带来的高基数、22年Q1各险企淡化开门红的营销策略以及代理人大幅脱落所致。寿险行业“去产能”调整持续进行，代理人规模持续下滑，但降幅环比收窄，边际企稳迹象初显。财险：车险复苏趋势强劲，人保财险实现量质齐升。车险综合改革已走过完整一年，人保、平安、太保车险保费收入同步复苏，非车险占比持续提升。人保表现优于同业，核心车险业务实现量质齐升。中报前瞻：受疫情冲击代理人线下展业受阻，叠加居民消费疲软致使保障型产品销售困难，我们判断2022年Q2仍存在较大压力，但随着3月以来基数效应的减弱、险企代理人规模的逐渐企稳以及绩优导向下代理人产能的提升，NBV降幅有