东海证券：社零专题：必选稳，可选弹，汽车成为社零超预期主因

投资要点：社零转正。①表现超预期：6月以来疫情政策逐步放开，消费场景快速复苏，2022年6月当月社零同比增速达3.1%，较大幅度超过市场预期-0.5%。②社零相比2019CAGR表现基本持平于本轮疫情前：去除掉疫情期间对社零的干扰因素，2022年6月较2019年同期CAGR达4.3%，并超过至2021较2019CAGR的平均位置。③线上缓，线下快：总体看，2022年6月网上商品和服务零售额累计同比达3.1%，较上月仅上修0.2pct，推算线下社零当月同比达2.6%，较连续两月分别11.4%、10.7%的降幅显著改善，是社零恢复超预期的主要原因。必选稳，可选弹，汽车成为社零快速恢复主因。2022年6月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比增长分别达6.57%、3.6%、10.44%、11.96%，分别较上月环比改善0.49pct、18.06pct、25.21pct、6.69pct，①必选稳：除日用品外，其他细分类增速恢复较缓，粮油食品、饮料增速出现下滑。对限额以上社零增长贡献有限。下滑的核心原因主要为去年的月度基数，对比2019CAGR，四个必选行业环比增速均上升且增速均超10%，维持