国盛证券：纺织服饰：服装消费，升级？降级？

在本篇报告中，我们以美国、日本服装消费的发展过程作为参考，讨论当下中国发展特点下服装消费的发展趋势。我们的主要观点如下：1、美国：1）随经济稳健增长，服装等非耐用品消费占比降低。当下中国也有类似趋势，我们认为这是消费结构升级中的正常表现。2）美国服装消费中运动鞋服品类渗透率2021年高达38%（VS全球21%/中国13%）。疫情后居民健康重视度提升，运动品类恢复速度更快。2、日本：20世纪末消费衰退，简约实用主义兴起，MUJI、Uniqlo得以发展。我们认为其后期的消费降级产生于长时间的经济停滞（2000年以来GDP基本无增长）、催化于贫富差距的扩大、并在各大事件冲击下被进一步放大。而中国经济仍在稳健发展（2010年以来GDP现价CAGR达9.7%）、我们认为并不具备消费全面降级的环境条件。中国的服装消费具体又表现出什么样的特征呢？未来发展趋势如何展望？1、短期：行业消费Q2因疫情承压，后续H2反弹具备确定性。1）6月服装行业社零同比增速转正（+1.2%），我们跟踪其中运动品牌因需求刚性、基数改善等原因改善趋势更快：Q2安踏品牌/Fila/特步同比分别下滑中单位数/下滑高单位数/增长中