天风证券：非银金融行业专题研究：个人养老金∣需求、渠道与产品展望

《关于推动个人养老金发展的意见》出台，统一运作的个人养老金制度即将落地，我们从需求、渠道和产品三个维度展望其潜在影响：需求视角：政策激励撬动个人参与，短期内渐进式发展1）第三支柱壮大或具备必然性：通过多维度养老金平滑退休后消费一定程度上是刚需，从国内实际来看，第一支柱可实现的替代率有限，第二支柱受众面临瓶颈，因此第三支柱的发展或成为必然。2）个人养老金发展的渐进性：税优政策实质在于通过财政激励的杠杆，撬动居民储蓄及当期消费转化为长期养老储备，政策力度是个人养老金体系发展的主要驱动。但由于我国税制差异，个税优惠操作空间有限，预计短期内快速上量存在掣肘，需待后续更多配套政策催化。3）参考此前税延保险试点政策，预计个人养老金账户规模年缴纳额有望达到1500亿元，5/10年后累计规模可分别达1万亿元、3.1万亿元。渠道视角：借鉴美国经验，养老需求兴起催化财富管理业态变革美国当前78%的IRA资产配置在投顾指导下进行，其财富管理行业向买方投顾转型的重要驱动正是在于上世纪70-80年代二、三支柱养老金发展下，居民多元化的财富管理需求释放，产生大量投顾服务需求。而《意见》指出，个人养老金“参加人可以