天风证券：纺织服装行业动态研究：阿迪达斯下调大中华区预期，利好国牌突围

7月26日阿迪达斯发布公告下调2022大中华区预期，主要系Q3开始表现低于预期。此前预计22H2收入持平，但考虑到疫情反复影响，公司调整预期至双位数下降。大中华区：剔除汇率影响，公司预计全年营收中到高单位数增长（调前为11%-13%），主要系大中华地区市场营销组合活动受限和持续到年底的清库存需求。公司预计GPmargin为49%（调前为50.7%），OPmargin为7%(调前为9.4%)，持续经营利润为13亿欧元，约合89.05亿元人民币（调前为18-19亿欧元）。全球市场：22H2公司整体预计保持双位数增长，主要系去年同期基数较低，持续推出优质产品，对批发客户放宽补货政策和重要体育赛事的加持。22Q2预计收入55.96亿欧元，约合383.33亿元人民币，同增10%；剔除汇率影响同增4%。其中北美和拉丁美洲双位数增长，EMEA高单位数增长，亚太地区恢复正增长。公司GPmargin为50.3%，同减1.5pct；OPmargin为7.0%，同减3.7pct；持续经营利润为3.6亿欧元，约为24.66亿元人民币，同减7%。新疆棉事件至今，阿迪达斯在大中华区的收入持续减少，拖累品牌业绩；近