开源证券：理财持仓全景扫描系列（六）：理财公司竞合图谱与投资行为全盘解析

30万亿元市场格局：增量博弈时代的结构调整 保守估计2025年理财规模有望达到31.5万亿元高点。受高息存款严监管和债市行情催化，2024年末理财规模达29.95万亿元，高增3.15万亿元。2025年规模“催化剂”有所减少，保守估计高点或为31.5万亿元。 市场份额：股份＞国有＞非理财子＞城商＞农商＞合资。截至2025-02-16，存续规模前三的理财公司分别为招银理财、兴银理财、信银理财，均为股份行理财子且超2万亿元。2022年底债市“赎回潮”之后，多家经历了“V”形恢复性增长。 盈利能力：头部股份&城商行理财子ROE居前，“量价双优”为关键。国有行理财子规模优势+ROE困境并存，股份行理财子市场化机制驱动高盈利，城商行区域深耕孕育高ROE。“量价双优”头部股份&城商行理财子盈利能力居前，对集团的营收&中收贡献度较高，理财子牌照价值凸显。 三重驱动：理财公司产品竞争力+母行零售基因+代销渠道。（1）产品收益率：国股稳扎稳打，城商&合资较为分化；（2）母行零售基因：国股行客群基础扎实；（3）代销渠道：近年加速布局，理财公司规模与被代销产品数量呈显著正相关。 31家理财机构行为特征：委外占