国金证券：商贸零售行业周报：永辉调改进度进一步加速，京东入局外卖取得阶段性进展

核心观点 线下零售：永辉新调改门店表现优秀，调改进度进一步加速 4月11日，武汉首家胖东来模式调改店于汉阳五里墩万科中心焕新开业，开业三日即呈现客流井喷态势，客流量同比增长超300%，销售额同比增长超10倍。继一季度先后推出首批20家、第二批24家调改门店后，4月14日永辉正式发布2025年第三批学习胖东来自主调改门店名单，涉及门店数量达41家，创单批次调改规模新高。线上零售：京东外卖订单量超过500万单，长期影响仍待观察 4月15日，京东宣布京东品质外卖订单量将超过500万单，并且计划本季度将再招收不低于5万名全职外卖员，全额足额全部缴纳五险一金且所有费用都由公司承担。我们认为外卖的商业模式构建在商家、用户和履约端三方的关系上，且对时效性要求高，从短期维度来看补贴和降佣有望快速扩大用户规模、吸引商家入驻，但从中长期来看，美团所构建的商户数量壁垒、用户心智壁垒、数据算法对于履约端的调度壁垒不容小觑，对公司的实质性影响仍待观察。 行业数据追踪 GMV表现：根据国金数字未来Lab，3月第一周及第二周天猫+京东整体GMV增速回暖，分别为16.74%/5.19%。品类表现：根据国金数字未来La