华西证券：开润股份（300577）-2C业务疫后复苏，嘉乐扭亏

开润股份(300577)事件概述23H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为15.57/0.75/0.86/2.41亿元、同比增长18.1%/51.3%/357.2%/964.5%，较21H1增长57%/-23%/1.7%/432%。经营性现金流净额高于归母净利主要由于存货减少。23Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为8.17/0.40/0.50/1.30亿元、同比增长15.5%/1171.1%/720.8%/115.5%，较21Q2增长52%/-23%/-20%/125%，Q2归母净利增速高于收入主要由于管理费用及减值损失下降、公允价值变动净收益提升。整体来说，23H净利尚未恢复、但扣非归母净利恢复至疫情前水平，主要由于政府补助减少、且23H存在汇兑损失（-1552万元），且主要来自Q1，Q2扣非净利较21Q2下滑。分析判断:2B端增长得益于服装业务代工贡献，2C受益于疫后出行消费复苏。23H1公司2B/2C端收入分别为12.57/2.89亿元、同比增长18%/21%，相较21H1增长96%/-13.0%；（1）2C端收入增长主要由于疫后出