国金证券：食品饮料行业研究：于波动中追逐确定性， 复苏仍在途

投资建议白酒：中秋节后板块情绪仍有所疲惫，我们认为一方面源于中秋表现平稳，市场在管控未见明显放松迹象的背景下对国庆动销的预期亦平淡，人流仍有所限制；另一方面，外围边缘冲突等背景下市场流动性、边际风险偏好等本身对市场行情也有所扰动。但我们仍认为往后板块利空的因素较为有限，消费力复苏的态势具备确定性，当前板块估值分位已经具备一定性价比，所以在一级板块间仍具备相对表现。就价格而言，节后飞天批价有所下滑，主要系短期内供给有所加大所致。当前板块主流酒企进度基本在80%往上，虽然渠道库存较去年同期略有增量，但是整体面上库存仍处于良性水平。对于其他价位，普五及次高端大单品批价仍较为平稳。整体我们认为无需悲观，行业景气度承压时内部分化会加剧，强者恒强。地产酒近期关注度提升，催化在于Q3业绩或超预期。苏酒、徽酒近期渠道和公司调研密集，迎驾预计H2洞藏增速快于H1，结构升级环比加速，销售费率维稳；古井费用控制改革进度或超预期；今世缘7-8月回款高增（库存增加），次高端明显恢复，对开和四开累计增速差距在缩小；洋河7-8月梦6+开瓶率增幅已好于海、天，库存环比提升、同比持平，国庆家宴订单情况较好。我们认为，安