天风证券：石油石化行业专题研究：从巴菲特买石油股，看能源行业审美变迁

巴菲特投资能源股案例分析巴菲特2022年大幅加仓西方石油，能源股持仓比例达11.5%。页岩油公司估值修复原因：面对业绩和分红比例双升，市场回报以更高的PB估值。A股能源股投资启示分红即正义，资本开支是为了更好的分红。我们用两个维度比较分红收益率vs.成长性，以及资本开支有效性。结论都是中国海油、中煤能源指标最优。风险提示：ESG投资风险转变，导致全球油气资本开支大幅增长的风险；各国政策进一步加速能源转型，导致油气煤寿命缩短的风险；能源上游企业资本开支效率下降，导致ROIC下降的风险；样本和统计指标的选取有一定局限性，或导致结论偏差的风险。