华西证券：三夫户外（002780）-Q1收入超过疫情前水平，XB品牌成长可期

三夫户外(002780)[事件概述公司预告23H1收入3.4-3.8亿元，同比增长43%-60%；净利1100-1650万元，同比扭亏；扣非净利850-1275万元，同比扭亏。其中，23Q2收入约为1.52-1.92亿元，同比增长44%-82%；净利/扣非净利约为270-820/170-595万元，同比扭亏。我们分析，公司实现扭亏主要得益于：（1）X-BIONIC收入维持较快增长，我们分析受益于线下独立店开店、线上增长、及线下客流恢复带来同店增长；（2）受益于线下客流恢复、毛利率提升，我们预计主业三夫集合店和松鼠乐园实现扭亏为盈。7月13日公司公告全资子公司上海飞蛙商贸有限公司近期与HoudiniSportswearAB签署了《独家代理协议》，期限为23.7.1-28.12.31。Houdini品牌由瑞典登山家、女性设计师LottaGiomofelice创立于1993年，总部位于瑞典斯德哥尔摩。该品牌强调功能与时尚相结合，以科技创新材料和冷淡配色而出名，产品线主要以滑雪、徒步为主。同时该品牌始终坚持环保和极简主义理念，致力于研发生产可持续发展面料产品，推出的所有服装产品在保持功能性的同