海通国际：安琪酵母（600298）-收入超额完成目标，成本承压影响净利率

安琪酵母(600298)超额完成2021年营收目标。公司2021年营收106.75亿元，同增19.5%，超额完成了2020年年报中披露的102.56亿元收入目标，归母净利润13.09亿元，同降4.59%，扣非后归母净利润10.6亿元，同降13.14%，经营性现金流量净额13.19亿元，同降29.44%。其中Q4营收30.81亿元，同增22.91%，归母净利润2.91亿元，同降19.06%，扣非后归母净利润1.61亿元，同降41.01%。成本上涨明显影响21年净利率。2021毛利率27.34%，同降6.66pct，主要系主要原因是大宗商品原材料、糖蜜价格上升。销售费用率6.26%，同降0.97pct，管理费用率（含研发）7.82%，同降0.02pct，财务费用率0.74%，同降0.43pct，净利率12.38%，同降3.54pct。21Q4毛销差15.43%，同降6.16%，净利率9.36%，同降5.22%，Q4单季度净利率大幅下滑，我们预计主要系成本上涨、制糖与其他产品高增长等原因所致。21Q4制糖、其他产品收入高增长。各产品的21年营收/21年营收增速/21Q4营收增速分别为：酵母及