国金证券：石头科技（688169）-内外销延续高增，Q3业绩再超预期

石头科技(688169)业绩简评2023年10月27日公司披露三季报业绩，前三季度实现营收56.9亿元，同比+29.5%；实现归母净利润13.6亿元，同比+59.1%；实现扣非归母净利润12.5亿元，同比+46.1%。其中，Q3实现营收23.1亿元，同比+57.6%；实现归母净利润6.2亿元，同比+160.4%；实现扣非归母净利润5.9亿元，同比+119.5%。经营分析Q3业绩再超预期，内外销延续高增。分区域来看，内销Q3同比+45%，主因今年G20、P10等新品销售情况良好，产品价格带布局完善，根据AVC，石头品牌23年前三季度线上累计销额市占率达24.8%/+2.6pct。外销在低基数下恢复明显，Q3同比+65%，海外各区域同比均有50%提升，其中欧洲区域相比3Q21年也有10%提升。海外渠道拓展迎新突破，公司于北美已与Target达成合作，进入其线下渠道（170+门店）。预计海外线下渠道拓展节奏相对更稳健。毛利率显著提升，费用控制出色，盈利能力大幅优化。前三季度、3Q23公司毛利率分别为54.3%/+5.8pct、59.1%/+10.0pct，整体Q3毛利率延续上行趋势主因1）北