国金证券：有色金属专题分析报告：供需节奏各异，能源金属盈利分化

行业观点Q3有色金属板块跌幅17.7%，一方面系国内需求尚未有明显回暖；另一方面随着美联储的激进加息，市场持续交易海外衰退预期。有色各个子板块中，各能源金属板块跌幅居前，因能源金属中期供应增量较多，而下游需求增量主要依托新能源车，对新能源车渗透率偏悲观的预期使得能源金属板块随锂电板块经历一轮显著调整。镍钴：随着Q3镍价逐步回归基本面，而钴价受消费电子需求拖累严重，镍钴价格中枢均有一定幅度下行。电解镍及镍中间品价格下降导致冶炼企业盈利能力收窄，钴价下行导致国内以外购原来为主的企业亏损严重。铝：1）电解铝：Q3铝价中枢显著低于Q2，而各项成本维持高位，吨铝利润迅速下滑至历史低位。行业内企业Q3盈利能力大幅下滑，部分深加工一体化布局较深的企业受影响程度较小。2）铝加工：Q3铝加工企业盈利受到库存跌价及沪伦比值抬升影响，下游需求结构以及产品定价基准不同导致盈利分化。锂：Q3板块净利润整体环比持平，主要原因：1）部分四川企业受限电影响导致产量降低；2）锂矿成本随锂价水涨船高，对于矿自给率较低的企业利润空间被压缩，板块业绩分化。预计Q4紧平衡持续，供给端格局已定，盐湖产量降低，需求排产持续增长，产