民生证券：金属行业2024年年度策略系列报告之贵金属篇：加息周期结束，金价长牛

美国经济衰退迹象显现，加息周期迎来尾声。美国三季度季调后实际GDP同比、环比增速体现出美国经济的韧性，但经济数据显示美国经济未来下行压力或在增长，消费端居民超额储蓄不断消耗，制造业PMI持续处于枯荣线以下，就业市场出现降温迹象，高利率之下美国政府利息支出占财政支出的比例大幅上升。美联储12月份议息会最新的利率点阵图显示，明年利率预测的中位数降低至4.6%，大幅低于9月份的5.1%，隐含2024年75bp的降息空间，2024年全年降息预期大幅提升。考虑到当前美国经济下行压力逐步增加，预计加息周期基本停止，后续美国经济或将逐步走向衰退，降息周期也将随之开启。利率政策步入过渡期，黄金迎来布局良机。回顾历次利率政策处于“过渡期-降息初期”的窗口时间段，加息结束与首次降息时间间隔平均为6.1个月，金价期间平均涨幅为5.95%，其中最大涨幅达到了22.05%，降息后1个月内金价平均涨幅3.38%，6个月内平均涨幅达到10.43%，12个月内平均涨幅为9.41%，类比距离当前最近的2018-2019年加息-降息周期，当前美国基准利率位置更高，经济压力或更大，未来降息空间充足，金价或仍处在牛市初期。纸