中银证券：银行10月金融数据点评：社融信贷低于预期，关注后续政策效力

10月社融信贷低于预期的核心原因仍是需求偏弱。去年以来季末冲量，季初回调的季节性投放波动延续，背后是持续的宽信用政策要求超过真实市场信贷需求，带动效应较强的房地产和政信等受限叠加疫情等导致宽信用拉动效应偏弱。拆分看，居民端仍凸显储蓄意愿强，加杠杆动力弱；企业端短期和票据数据反映需求偏弱，中长期数据反映宽信用政策对信贷形成一定支持，10月成效有限。政策性金融工具前期额度投放完成暂无新增，拉动效应偏弱亦可能尚未显现。而相比于政策性金融工具，设备类再贷款、稳地产等信贷政策落地较慢，尚未放量，难以对冲需求压力。稳经济和地产政策仍将强化，效力或亦提升。关注银行股修复机会。受到疫情等因素影响，10月数据更多反映经济需求偏弱，而政策在稳信用、稳地产方面力度不断增强，效力或将强化。悲观预期不断强化，经济和政策预期修正或支持银行股价修复。持续推荐优质区域银行，推荐江苏银行、苏州银行、成都银行、杭州银行、常熟银行等，关注低估值品种投资价值。居民企业需求均弱，政策发力但效果有限10月人民币贷款6152亿元，同比少增2110亿元，同比增长11.1%，增速较上月下降0.1个百分点。延续去年以来季末冲量，季初回调