东兴证券：东兴纺服：全球品牌服装业绩观察，库存高位待消除

观点综述：近几年国际鞋服品牌面临多方面的挑战：全球范围内疫情仍有反复对需求形成影响，2021年上半年疫情对供应链生产造成影响，下半年海运运费的上涨、运输周期拉长影响了产品供给。2022年以来，美联储加息通胀明显，地缘政治事件也对部分地区造成影响，大中华区自新疆棉事件以来国际品牌在国人心目中的形象仍待恢复。面对诸多扰动下，主要的国际鞋服表现出收入端的一定任性，和业绩、库存方面的巨大压力。展望后市：我们认为，Z时代对于运动品牌的偏好是支撑运动品牌持续有较好增长的源动力，短期的需求扰动最终都会褪去。从库存层面上，目前主要品牌存货余额较高，我们认为已经到达顶点，各品牌都有着存货去化的策略，后续随着需求的转好去化进程有望加快，带动代工厂和供应商端的订单恢复。从收入端看，运动品牌表现较好，收入规模持续有所增长，休闲和快时尚类表现一般。运动品牌公司在2021年均实现了恢复性的增长，收入已恢复并超过疫情前水平，2022年也维持一定增长。增长情况最好的为Lululemon和PUMA，2021年高增的基础上，2022年各季度均实现了20%以上增长。定位于女性消费者的Lululemon以及过去近年进行时尚转