海通国际：中国消费行业2025年1月投资策略报告：基本面改善前先关注估值修复

需求：1-12月我们重点跟踪的8个行业中5个实现正增长，3个负增长。正增长的行业包括次高端及以上白酒（+6.7%）、速冻食品（+5.9%）、软饮料（+4.5%）、餐饮（+3.9%）与调味品（+3.4%）；负增长的行业包括啤酒（-3.1%）、乳制品（-7.9%）、与大众及以下白酒（-11.1%）。尽管9月底中央政府出台多项刺激经济政策，但对我们监测的必选消费品而言，需要比可选消费品更长时间和更多环节传导方能见效。同时考虑基数原因，我们预计多数行业增速改善将从今年第二季度开始，且全年增速略高于2024年。 价格：12月底，我们跟踪的六类大众品折扣率平均值分别为液态奶（72.7%）、啤酒（78.8%）、调味品（86.0%）、软饮料（94.4%）、婴配粉（92.5%）、方便食品（94.9%）。年初以来，折扣率变大的商品依次为液态奶（12.0pct）、婴配粉（3.3pct）、啤酒（1.8pct）、调味品（1.2pct），方便食品（5.0pct）和软饮料（3.0pct）折扣率变小。白酒价格多数继续下跌，甚至较11月低30-50元。价格下跌受需求不振、产业周期、成本下行等因素影响。预计今年多数产品价