中泰证券：云里物里（872374）-蓝牙传感器“小巨人”，布局电子标签打开成长空间

云里物里(872374) 报告摘要 公司概况： 1）深耕物联网设备十余载，产品矩阵丰富。蓝牙传感器与物联网模组为公司主要业务，2023年收入占比分别为75%/11%；2023年公司境外收入占比81%；目前公司凭借卓越的产品力已成为国家专精特新小巨人。近年来公司布局电子标签业务（2023年收入占比5%），打造第二增长曲线。 2）业绩呈快速增长态势，盈利能力显著提升。2015-2023年公司营收CAGR达到33%，归母净利润CAGR达到51%，业绩呈快速增长态势；毛利率从39%提升至44%，归母净利率从4%提升至14%。 3）实控人从业经验丰富，员工持股激发团队活力。公司实控人庄严、张敏、龙招喜三人均在电子行业有丰富的工作经验，截至目前，实控人团队总持股比例为61%；2024年6月公司实施完成了员工持股计划，激发核心团队积极性。 电子标签： 1）市场概况：电子标签下游以零售业为主，蓝海市场前景广阔。全球电子标签市场规模从2017年的28亿元增长至2023年的169亿元，CAGR为35%。欧美起步较早，2023年法国/美国电子标签市场渗透率达60%/30%，我国渗透率仅15%，市场规模约57