光大证券：钢铁/有色行业2022年投资策略：限产节奏和幅度继续主导投资机会

回顾：供应主导 2021 年周期品投资机会。2021 年煤铝钢供给受限明显，在粗钢产量平控背景下，7-9 月国内粗钢产量创 1990 年以来最大降幅；煤炭因国内安全监管政策及海外进口受阻而供给受限；电解铝受能耗双控和限电影响持续减产；截至 10 月 15 日，动力煤、焦煤、铝价格分别创下近 12-14 年新高值。 2022 年供给：限产依旧，但力度或弱于 2021Q3。电力市场化改革后能源紧张问题将有所缓和， 2022 年能源对供给的扰动或不及 2021Q3。 1） 钢： 预计 2021年 10-11 月粗钢日均产量 254 万吨，较 9 月增加 3.54%，预计 2022Q1 粗钢日均产量为 253 万吨，较 10-11 月下降 0.65%，预计供给降幅大于需求下滑速度；2）铝：云南 2022 年增发电量至多支持 165 万吨产能复产，若不考虑其他省新增产能投产，2022 年供给增长 4.3-5.8%，略高于需求增速 4%。 2022 年需求：传统需求延续弱势。1）截至 10 月 15 日我国 100 大中城市土地供应占地总面积为 2018 年以来最低，其领先房地产新开工 6-7 个