天风证券：中国中免（601888）-毛利率持续修复，品牌矩阵进一步完善

中国中免(601888)公司发布Q3业绩报告，与快报指引一致。1）Q3：中免实现营收149.8亿/+28%，归母净利润13.4亿/+94%，扣非归母为13.4亿/+104%，与此前快报指引一致。Q3归母净利率为9.0%，Q1-2分别为11.1%、10.4%。2）Q1-Q3：前三季度公司实现营收508亿/+29%，归母净利润52亿/+12.5%，扣非归母为51.9亿/+13%。Q1-Q3经营性现金流净额为134亿。毛利率环比提升，优化库存管理。公司推动全岛统一定价、优化促销折扣力度、改善品类销售结构，毛利率环比持续改善，2023年Q1-Q3，公司主营业务毛利率分别为28.75%、32.47%、34.27%。此外，公司强化采购和库存管理，存货截至23Q3为229亿，环比Q2的245亿略有下滑。销售费率环比提升，Q3财务费用-2.2亿。Q3公司销售费用率为17.8%，同比+11.4pcts，较Q1-Q2的9.9%/14.8%环比也有所提升，我们认为或主要系随机场国际客流恢复，免税店租金有所提升(浦东国际机场、北京首都国际机场国际客流(不含地区)相比于19年同期的恢复度，Q2均值为32%/35