天风证券：家用电器21Q3业绩总结：传统品类的筑底修复

1.三季报综述 今年以来家电行业在供给端和需求端均受到利空因素影响：从供给端来看，大宗涨价，芯片紧张，海运紧张，使得家电企业在成本上行较快；从需求端来看，国内受到不间断散发疫情影响，消费力和意愿恢复较慢，海外在上半年延续较快增速，但随着防疫措施放松以及基数逐步走高，市场担忧尚存。21年三季度，家电核心公司合计营收同比增长1.4%，业绩同比减少11.2%，从子行业看厨电板块营收/业绩增长较快，分别同比+14.7%/+6.3%，黑电板块在子行业中营收/业绩增长相对较慢，分别同比-5.3%/-35.7%。按照申万一级家电行业指数来看，目前家电基本处于历史估值的中枢位置，考虑低利率因素对于估值的上修作用，家电行业目前的估值水平整体应该略低于中枢位置。 2.21Q3家电各板块表现 三季度传统大家电内销较19年略有修复，但年初至今仍有缺口，面对原材料价格提升，涨价仍为终端市场主要驱动因素，并对传统大家电的弹性需求形成一定挤压；厨大电方面，集成灶品类延续高景气，渠道开拓+消费者认知度提升带动其线下销售实现高增；厨小电年内表现较弱，进入三季度后部分品类有改善。根据生意参谋数据，电饭煲，破壁机等偏必选厨