中银证券：铁科轨道（688569）-产研一体国家队，业绩增长强确定

铁科轨道(688569)铁科轨道是以高铁扣件为核心的轨道工务细分领域“国家队”。2023H1，公司营收同增66.3%，归母净利润同增99.7%，年内产能扩张下业绩增长确定性强。预计未来高铁新建、替换带来的扣件需求仍向好，考虑公司产研一体优势，在研项目锚定高铁提速需求，首次覆盖给予增持评级。支撑评级的要点以高铁扣件为核心的轨道工务“国家队”。国内高铁扣件专利来源于铁科轨道控股母公司铁道科学研究院集团，专利授权+产品认证使行业准入门槛高，供给格局稳定。铁科轨道作为业内唯一的专利无偿授权使用方，上市以来经营向好，净利率稳步提高。依附高铁发展，扣件需求向好。新建方面，根据2020年7月国家铁路集团印发的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，到2035年，国内高铁里程达7万公里，年均新增2,000公里，对应年均新增扣件需求超26亿元。替换方面，随着2008年后投入运营的早期线路逐渐达到维护更换周期，乐观（替换周期10年）、中性（替换周期15年）、悲观（替换周期20年）假设下，2023-2035年均高铁扣件替换需求分别达3,102.2、1,945.5、1017.5万套，对应市场需求62.0、38.9