信达证券：延续低位顺周期布局，重视消费成长轻工制造

本期内容提要: 中央经济工作会议强调，消费位于明年9大任务首位，强调“大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求”，明确“加力扩围实施‘两新’政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展”。我们预计明年以旧换新补贴力度有望加大、其中家居是补贴预期差较大的方向，同时补贴有可能延伸至服务消费。 地产方面，“持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作。”部分热点城市地产销售保持较高热度、但全国总体仍承压，后续依然或依赖于地产政策在供给侧、需求侧、库存消化等环节持续发力；此外，重点提及城中村和危旧房改造，后续货币化安置有望超预期。 造纸：纸浆整体基本稳定，纸价温和复苏。目前针叶相对偏强，阔叶相对偏弱，降息周期看多商品温和通胀。造纸环节扰动持续，行业格局仍处于温和改善阶段。短期涨价函频发，纸厂+纸贸库存相对低位，提价落地幅度优异，12月至今箱板/瓦楞环比分别+2.0%/+4.6%；双胶/铜版/白卡环比分别+4.2%/+2.1%/+1.5%，行业仍处盈亏平