财信证券：电子行业月度点评：专注增量业务，聚焦创新升级

投资要点：市场行情回顾：2022年11月1日至2022年12月16日，申万半导体指数涨跌幅为+2.92%，11月份以来大盘指数显著强于创业板指数，半导体板块指数略弱于电子指数整体涨跌幅。模拟芯片与功率器件公司涨幅靠前，晶圆代工环节的半导体材料与设备涨幅靠后。申万半导体板块整体法估值PE（TTM，剔除负值）为44.03倍，估值处于历史后11.90%分位；中值法估值PE（TTM，剔除负值）为54.15倍，估值处于历史后19.70%分位。关注下行周期下，不同IC设计公司芯片产品库存去化周期的差异性。从产业链公司数据以及第三方数据跟踪来看，在下游需求回落与产品备货的时滞下，IC设计公司进入集体被动补库存阶段，而三季度行业整体库存依然环比增长且居于高位。虽然行业中游的晶圆代工企业稼动率与台股月度营收环比下降表明四季度开始加速进入集体去库存阶段，但考虑一季度为传统淡季，需求恢复速度依然有待观察。与产业景气不断下滑不同，资本市场上以IC设计为代表的子行业市值快速反弹，交易2023年去库存后的复苏成为新的方向，服务器端由于海外经济衰退和大型云计算厂商进行裁员导致资本开支规模不确定性增强，去库存节奏的可