国金证券：伊力特（600197）-如何看待疆酒龙头的底蕴与变革？

伊力特(600197)投资逻辑公司看点在于：1）疆内高市占率，受益于疆内经济&消费恢复带来的行业扩容红利，以及开拓南疆市场带来业绩增量。2）营销短板逐渐补足，加大营销团队能力建设，团队持续扩容。3）发力疆外&线上赛道，产品同疆内区隔并新开发大新疆等系列，股权模式创新亦具备运营的灵活性。从区位优势来看，我们认为新疆未来经济增长有三大引擎：1）基础设施建设。伴随共建“一带一路”持续推进，扩大基础设施有效投资是重要一环。2）自然资源开发与利用，包括传统自然资源&风能等新能源。3）旅游资源推广，23H1新疆接待游客人次同比+31%（较19年+34%），旅游收入+74%（较19年-20%）。疆内白酒市场规模约40亿，近年受环境扰动略有下滑，主流价位在100-150元，升级潜力充沛。公司产品策略以聚焦、完善、差异化为主。1）核心品聚焦伊力王&伊力老窖系列，预计营收占比近70%，伊力王已于21年收回自营，渠道老货消化后表观高增可期。2）推出壹号窖、馆藏版、伊力王T35等补足空缺价位带，主要以占位为主。3）因地制宜差异化产品策略，如疆外推行大新疆系列，对线上渠道更换包装等，亦规划对南疆定制中低价位产品