开源证券：理财2024年报解读：理财高增背后的投资转向与竞争加剧

负债端：存款降息+债市行情成就理财“大年” 截至2024年末全市场理财存续规模为29.95万亿元，yoy为11.75%。理财规模增长较快，主要与协议存款、“手工补息”存款、同业活期存款等严监管加速存款出表有关，此外也受债市行情的催化。但产品的规模增长分化：现金管理类规模下降、“最小持有期”固收类产品高增。由于高息存款受到严监管，含存款比例较大的现金管理类产品收益下降较多，而非现管固收类产品收益率保持较高吸引力，其中“最小持有期”产品增长3.37万亿元。 下调存款挂牌利率+定存到期，保守估计2025年理财高点或为31.5万亿元。2024年理财增长的“催化剂”较多，而随着高息存款整改已落地，2025年催化剂减少，我们判断存款挂牌利率下调+定存到期或贡献主要增量。保守假设下，测算2025年理财规模高点有望达到31.5万亿元。 资产端：减配存款、增配高流动性资产 “现金及银行存款”占比连续2个报告期下降。受2024年2月协议存款新规的影响，自2024Q2理财绕道保险投资协议存款的增量或已不多，导致该项占比持续下降。 回购、同业存单的占比均继续提升，信用债占比基本持平。增加回购（拆放同业及债券买