国金证券：食品板块23年中报总结：分化中前行，龙头韧劲足

投资逻辑食品板块23H1业绩分化较为明显，其中速冻、休闲食品、软饮料H1恢复较好，乳制品、调味品压力仍存。我们观察到1）部分消费降级业态表现较好，如零食专营店快速开店下沉、西式快餐业态率先恢复，分别带动上游的零食生产、食品加工企业收入端取得双位数增长，利润端随着成本下行释放出更大弹性。2）B端表现好于C端，但结构存在分化，连锁餐饮企业抗风险能力强，疫后恢复速度较小餐饮更快。C端消费需求承压，一方面部分品类去年囤货具备高基数；另一方面消费决策更为谨慎，注重性价比。我们认为下半年应持续关注餐饮需求改善，及部分细分龙头的成本拐点。休闲食品：1）零食专营门店扩张速度超预期，合作紧密的公司持续享受红利，对应23H1收入端均有35%以上的增长。流量逐步向具备便利性、性价比、多元选择的渠道转移。各家产品打法不一，老品增长乏力、健康化新品起量快。2）随着消费场景打开，出行链加快修复，23H1卤味连锁开店速度符合预期，但单店收入修复仍有空间。成本端目前已观察到鸭苗价格逐步回落、日均投苗量处于历史高位，预计Q3原材料价格同比下行，利润弹性得到释放。调味品：1）基础调味品Q2龙头收入下滑，BC端均存在压力。