国海证券：天润乳业（600419）-2023年三季报点评：并表新农拖累业绩，静待整合改善

天润乳业(600419)事件:2023年10月24日，天润乳业发布2023年三季报。前三季度公司实现营收20.83亿元，同比+12.5%；归母净利1.43亿元，同比-7.44%；扣非归母净利1.44亿元，同比+3.92%。单三季度公司实现营收6.94亿元，同比+12.25%；归母净利0.17亿元，同比-63.71%；扣非归母净利0.27亿元，同比-35.52%。投资要点:高基数下，疆外2023Q3收入增速同比降速。分区域看，三季度公司疆内实现营收3.63亿元，同比+8.23%，收入增速环比提速，预计主要由于三季度收入完整包含新农乳业并表（二季度仅并表6月一个月）；三季度疆外实现营收3.25亿元，同比+15.42%，由于去年同期疆外收入基数高，今年同比增速有所降速。分产品看，三季度公司常温产品实现营收3.9亿元，同比+20.65%；低温产品实现营收2.68亿元，同比+3.9%，低温表现较弱，主要由于：1）低温行业今年以来恢复较慢；2）我们预计公司低温主力产品爱克林酸奶仍同比略有下滑。三季度奶源自给率提升带来毛利率环比回落，并表新农导致费用率上行，叠加处理牛只损失增加拖累利润。公司三季度毛