国新证券股份：有色金属：近期黄金价格波动解析与市场展望

事件 国际金价宽幅震荡：2025年5月黄金价格呈现“过山车”式行情。5月初金价一度跌破3255美元/盎司低点，随后因地缘冲突升级（中东局势紧张、俄乌和谈停滞）迅速反弹，5月6日最高触及3438美元/盎司；5月20日因美联储官员鹰派表态及美俄停火预期，金价回落至3211美元/盎司，但次日（5月21日）再度突破3250美元关口，最高冲至3295美元。 国内市场分化显著：上海金价与国际市场联动性增强，5月21日黄金9999合约涨至771.90元/克，日内涨幅2.44%，但溢价空间收窄（上海金早盘价较国际金价高5.21元/克）。黄金ETF资金流入加速，国内最大的黄金ETF（159937）年内规模突破210亿元，单日最高吸金6亿元。 驱动因素与市场情绪 地缘政治风险激化：中东局势反复（伊朗核谈判推迟、以色列对伊朗核设施威胁）及俄乌冲突僵持，推动避险需求激增，COMEX黄金期货单日成交额突破3200亿美元。 美联储政策预期摇摆：美国4月PPI环比下降0.5%，零售数据低迷，市场押注美联储年内降息概率升至89%，但美联储官员鹰派发言打压降息预期，实际利率波动加剧金价震荡。 资金流动与技术面博弈：全球