国金证券：咖啡行业研究：龙头财报看行业：空间广阔、竞争升级，瑞幸Q2盈利水平新高

核心内容瑞幸、星巴克季报分析：2023龙头数据回暖明显，瑞幸扩张速度、利润率创新高。直营店同店销售增长方面，瑞幸2023同比+20.8%（同比19年+173.1%），增长亮眼主因产品创新及6月推出每周9.9元促销活动，星巴克3023财季（对应2023.4.3-2023.7.2，后同）同比+46%（同比19年-21.2%），增速环比继续回暖但较19年仍存一定差距。店数层面，瑞幸2023末瑞幸门店总数达10836家，较1023末净增1485家，创单季度净增数新高，直营/加盟门店数分别为7188/3648家较1023末净增878/607家，成为中国市场首个门店数过万的咖啡连锁品牌。星巴克3023财季中国市场门店数为6480家且均为直营门店，单季度净增237家，净开店同样呈环比加速趋势。收入端，2023瑞幸营收为62.0亿元/+88.0%，星巴克中国3023财季收入8.2亿美元（折合人民币约58.8亿元）/+50.9%（别除汇率影响60%），瑞幸单季度营收首次超过星巴克。利润端，瑞幸2023促销活动对利润率未产生明显负面影响，Non-GAAP净利润为10.6亿元/+297.1%，Non-GAA