中泰证券：2022年中泰时钟资产配置策略报告：双向扩容，迎接权益投资大时代

全面注册制下A股将加速扩容，同时居民财富配置的转向也将为权益市场带来持续的增量资金。A股将加速双向扩容，迎来权益投资供需两旺的大时代。 经济结构决定融资结构。房地产在经济中比重下降的背景下，直接融资比重（尤其是股权融资）才能真正提升。房地产繁荣时期，间接融资（银行信贷）具有更高的效率——无论是美国还是日本，信贷的增量都与房地产呈现明显相关性。而新兴行业更适合股权融资。 房地产预期改变是促使居民财富配置转向的根本原因。房价一直上涨的预期打破后，一方面会使居民直接减少房地产配置而增加金融资产配置，另一方面，房地产高利润时代的结束，会减少相对高收益的非标资产的供给，降低原来刚兑的信托、理财产品的收益率，提升权益资产的相对配置价值。 人口和城镇化决定房地产的大拐点。从日本和美国的规律来看，年轻人口的规模与城镇化率决定了房地产的大拐点。从我国人口结构和城镇化率来判断，我国房地产的大拐点已经过了或很接近了。 中泰时钟宏观三维度展望。经济产出：上半年增速下行，下半年或企稳。通胀：国内通胀压力有限。政策：货币继续宽松，信用扩张放缓，财政力度难超预期。 2022年大类资产配置展望。 房地产：降低房地产配