中泰证券：宏观专题报告：缩债还有缩表，美债由谁来买？

美联储12月议息会议纪要显示，与会者不仅讨论了加息进程，甚至提及了可能在首次加息不久后启动缩表。那么，究竟何为缩表？这一进程又会带来怎样的影响？本报告对此进行展开分析。 缩债还在放水，缩表才是收紧。缩减购债是指美联储逐步缩减其每月购买的债券资产规模，向市场投放流动性总量的逐步减少，而缩表则是指美联储降低其总资产规模，由过去的向市场“放水”转为“收水”。美联储宽松政策退出的“三步走”，即先缩债（Taper），之后加息，最后启动缩表。在经历上一轮缩表后，美联储能够更加具体地预估缩表对金融市场产生的影响。比如美联储通过设立新的常设回购工具SRF与FIMARF，旨在平抑货币政策转向可能给市场带来的波动。我们预计，本次美联储缩表速度可能会有加快。美联储实施缩表存在两方面考虑，一是期限利差已经较低。目前可能仅有5次左右的加息空间。为了争取未来的潜在加息空间，加息后提前缩表是可行的。二是市场流动性尤为充裕。近期，隔夜逆回购规模维持1.5万亿美元水平，指向市场流动性十分充裕。美联储博斯蒂克表示，美联储可以轻松地从金融体系中撤出“过剩流动性”。 警惕利率上行，美债由谁来买？无论进行主动缩表还是被动缩表，