中邮证券：盐津铺子23年三季报点评

盐津铺子(002847)事件公司前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非净利润30.05/3.96/3.76亿元，同比+52.54%/+81.07%/+95.03%。公司单Q3实现营业收入/归母净利润/扣非净利润11.11/1.5/1.45亿元，同比+46.17%/+67.28%/+82.89%，Q3收入端表现超预期，利润增速落于预告中枢。核心观点公司不断提升供应链能力、围绕“产品领先、效率驱动”战略主轴构建品牌竞争力。产品方面聚焦辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蒟蒻果冻布丁、蛋类零食以及果干坚果七大核心品类，重点单品鹌鹑蛋、蒟蒻、魔芋持续起量，公司在7-9月逐月均实现了高速增长，三季度延续了高速增长态势。渠道方面在保持KA、AB类超市稳定发展的基础上，在电商、CVS、零食量贩渠道高实现速发展，不断加深与零食很忙、零食有鸣、赵一鸣等品牌的深度合作，渠道势能持续增强。Q3毛利率同环比下滑因公司产品结构、渠道结构占比变化所致。23年前三季度，公司毛利率/归母净利率为34.45%/13.18%，分别同比-1.9/+2.08pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为12.3%/4.32%