华西证券：宏观研究宝典：货币市场流动性分析

流动性的内涵及划分维度： 流动性的涵义相对宽泛，概括起来大致有三种：1）资产变现能力的强弱。2）企业偿债能力的强弱。3）宏观货币供应的多寡，第三个涵义与金融资产价格走势更为密切，是本文关注的重点。 货币市场的流动性可以进一步划分成三个维度： 1）狭义流动性，反映的是银行体系中可用资金的多寡，代表整个货币市场的流动性情况，是流动性传导的起点，也是我们关注的重点。 2）广义流动性，反映企业/个人/非银等实体资金面的情况，代表整个实体经济的流动性情况。 3）金融市场流动性，反映用于配置股票、债券等金融资产的资金面的情况。 度量狭义流动性的两个视角： 1）量的视角，是指银行可自由支配资金的多寡。对于商业银行而言，其可自由支配的资金主要是超储。 2）价的视角，是指利率水平的高低，利率是货币市场资金供需平衡的结果。 量的视角分析流动性： 央行资产负债表是从量的视角研究流动性的起点。与一般的财务报表不同，央行的资产负债表仅有资产和负债两端，类似于所有者权益的自有资金也被并入负债端。 负债端：央行资产负债表的负债规模可视为其为了获得资产而印发的货币数量，主要包括储备货币、不计入储备货币的金融性公司存款