开源证券：理财2025Q1季报解读：春潮涌动，韧性彰显

负债端：Q1季末回表+债市回调，影响理财规模读数 截至2025Q1末，理财时点规模为29.14万亿元，较年初下降约8000亿元。Q1春节取现需求+银行存款冲量对理财造成一定挤出，特别是理财季末回表行为使规模读数偏低；债市波动也使得理财3月中下旬周度规模连续小幅下降。 Q1回表力度同比减弱。2025Q1理财公司季末回表共1.1万亿元，同比下降约3000亿元。随着“手工补息”叫停及协定存款、通知存款上限下调，目前季末引导理财回表的方式显著减少，回表力度减弱或成为长期趋势。 3月债市波动对理财净值和规模的影响较为可控。2025年3月16日当周破净率升至年内高点（4.84%），略小于2024年10月高点（5.60%），理财规模从3月9日到3月23日共下降约2000亿元，影响相对可控，我们认为或主要受益于理财底层持有的低波资产。年初至今“最小持有期”产品仍为增长最快的品类。 4月重启增长：高点已超2024年，但增速或有下降 理财季末回表的规模在4月初如期“恢复性增长”。截至4月20日理财规模为30.84万亿元，已超过2024年内最高点（30.11万亿元）。4-5月份是居民理财的“大月”，我们预计