万联证券：社会服务行业2024年投资策略报告：渐进复苏，静候佳音

投资要点：预计行业需求释放进入平稳期，市场关注重点从复苏转向中长期成长逻辑。回顾2023年，行业处于复苏中，各子行业复苏节奏不同。根据23Q1-3上市公司财务数据显示，旅游及景区、酒店营收尚处修复中，餐饮营收较疫情前强劲增长，免税营收创新高。由于消费数据转弱以及消费弱复苏预期的加强，行业指数经历估值深入回调导致的持续下探过程，目前行业估值回落到疫情前水平，处于近4年来的低位。展望2024年，预计消费服务行业的需求释放进入平稳期，部分细分行业如酒店、景区业绩仍有复苏空间，但市场的关注重点将从复苏转向中长期的成长逻辑，股价有望得到修复。免税：离岛免税回暖，机场免税仍有复苏空间。2023年离岛免税收入仍未恢复至2021年同期水平但逐季回暖，此外免税行业多个正向因素正逐步积聚势能，包括：机场免税的进一步恢复、产品结构的优化、新店开业带来集群效应增强、市内免税政策的松绑预期等，2024年有望扭转当前市场的悲观预期，推动股价触底反弹。重点关注全牌照经营的龙头免税企业，以及新入局免税业务的零售企业。酒店：供给结构优化，关注龙头经营质量。预计2024年酒店需求回归稳增长，酒店供给趋于宽松，市场对酒店行