中泰证券：【中泰策略】价值蓝筹将演绎至何时？

一、自上而下角度，低估值蓝筹持续到何时？ 1、怎么看美联储加息的“虚”与“实”？ 我们自21年11月以来，《本次中美视频会晤蕴含哪些共识和行业机遇？》、《当前市场“真空期”该如何布局？》等多篇报告率先提示美联储整体鹰派将不断超预期。当前的焦点问题在于，美联储的加息是实质加息还是如同2016年的“口头加息”？我们认为，或有三个条件可能使美联储缓和加息——美股出现系统性风险、美国经济出现系统性风险，或美国通胀大幅下行，在此之前美联储的实质加息力度或不容低估。而根据历史上美联储加息周期对A股的影响，高估值板块所受冲击较大，大盘/低市盈率无论是在首次加息落地还是全加息周期中表现均相对收益明显。 2、国内“稳增长”的节奏和力度如何？ 目前“稳增长”政策下，宽信用初见成效。节奏上，预计今年一季度经济数据将显著好于市场悲观预期，二季度或阶段下行，三季度后数据有望企稳。力度上，今年整体稳增长或将呈现“托而不举”的情形。从稳增长手段看，地产整体以“被动式放松”为主，中央财政发力可期，全年赤字率目标或不低于去年3.2%的水平，但地方财政受制于土地出让金下降和隐性债务虽也将有所发力，但空间有限。因此，货币政